China Resource 2q09 results

Bilibala's comments:
I think China Resource has gone through a tough year where net margin ran down to 4.5% from 5.5% and net income down by 22.2%.
However, if we excluded the non core business and the unrealized gain/loss on HFT financial instrucment. The profit actually rise by 10%.

Given the fact that China Resource is the leader in China's consumer staple market while China's consumption is rising, I think the corporation's outlook will be bright.

Details:
半年度業績
本集團截至二零零九年六月三十日止六個月的未經審核綜合營業額及公司股東應佔溢利分
別約為港幣35,047,000,000元及港幣1,158,000,000元，較去年同期增加10.2%及減少22.2%；經
營業務的每股基本盈利為港幣0.48元，對比二零零八年同期港幣0.62元。二零零九年上半
年及二零零八年上半年的投資物業重估及重大出售事項的稅後收益分別合共港幣
192,000,000元及港幣466,000,000元，剔除該等影響後，本集團二零零九年首六個月的公司
股東應佔未經審核綜合基礎溢利應減少5.5%。

中期股息
董事會議決於二零零九年十月十六日或前後，向於二零零九年十月五日名列本公司股東名
冊的股東派發截至二零零九年六月三十日止六個月的中期股息每股港幣0.14 元（二零零八
年：每股港幣0.15 元）。

前景
二零零九年上半年，中國內地的國內生產總值增長優於市場預期。由於中央政府相信內地
經濟距離徹底復蘇尚遠，因此維持了積極的財政政策及寬鬆的貨幣政策，以支持本地經濟
好轉的勢頭。全球金融危機對香港及中國內地經濟均有所影響，而儘管本集團的整體基礎
溢利於二零零九年上半年仍按年下降，但其繼續改善的情況令人感到鼓舞。
為應對充滿挑戰的經濟情況，本集團將進一步集中發展及鞏固三項核心業務，即零售、飲
品及食品業務。為此，本集團一直在評估各種重整非核心業務的可行性，並且已經與有意
投資者進行磋商，最終可能會將部份或整項業務出售，但迄今尚未達成任何協議，亦未定
出時間表。

本集團將實施多項措施，例如系統自動化、加強資金運用管理及員工效益等，以支持未來
高質量的增長，為迎接未來的商機作好準備。本集團過往以透過併購來擴大市場佔有率為
發展重點，但現在亦會較為偏重通過成本控制、風險管理及現金管理來提升盈利能力。
中國內地自二零零九年二月開始出現通縮，不利於經營超市業務。而本集團的超市業務已
調整策略，以迎合在經濟不景下，居民的降格消費習慣，並在一定程度上紓緩了經濟環境
低迷的影響。展望未來，我們將繼續努力加強與供應商的合作，實施中央採購，做好存貨
管理，以保持成本處於低水平。未來將主要透過開設新店，加上同店增長及併購來拓展業
務。為提升管治能力，本業務已實施先進的會計自動化措施。我們深信，只要經濟一旦回
復增長，本集團一貫提高檔次的策略，將可在有利的環境中，實現最大的效益。

本集團的啤酒業務表現遠勝於市場，上半年銷量增長達行業平均增長兩倍以上。值得注意
的是，我們加強了在遼寧、黑龍江、安徽、浙江及山東等若干省份的現有地位。我們亦收
購了若干非全資附屬公司之少數權益。除併購外，本集團將把握機遇，透過投資於新建啤
酒廠及提升現有啤酒廠產能，加快我們的行業整合策略。該策略不但可擴大我們的市場佔
有率，而且將改善本業務的整體淨溢利。同時，市場上原材料價格下降，加上本集團控制
原材料的措施，將進一步降低生產成本及提升盈利能力。鑑於內地啤酒市場的人均啤酒消
耗量，相對於日本及其他歐洲國家仍然偏低，因此未來內地啤酒業將有龐大的增長潛力。
與啤酒業務一樣，本集團的純淨水業務亦錄得強勁的盈利增長。在根據地廣東省內外的擴
張已取得初步成效。我們相信中國內地包裝水的需求將隨著時間持續上升。未來我們將繼
續鞏固在廣東省的領導地位，並努力在其他地區爭取市場佔有率。

面對低迷的經濟環境，加上若干新項目於營運初期錄得虧損，本集團的中國內地食品業務
因而受到輕微影響。然而，我們在主要城市包括深圳、上海及杭州之肉類加工基地持續錄
得屠宰量的增長。香港方面，自去年年底開始，輸港活豬市場的競爭已經緩和，令香港的
經營環境變得較為穩定。鑑於中國內地消費者日益關注食物品質及安全，而本集團的香港
業務在食物品質及安全方面擁有優良的往績紀錄，並以恪守嚴格食物安全標準見稱，讓本
集團在中國內地拓展食品業務時，具備了競爭優勢，並為促進未來的快速發展，奠定穩固
的平台。遠洋捕撈業務將繼續受惠於燃料成本下降，此外本集團在中國內地設立漁獲產品
分銷點，對該業務亦將有所裨益。總的來說，本集團的食品業務將維持以肉類、綜合食品
及海產分銷為重點的發展策略。

紡織行業的表現繼續受到海外市場復蘇緩慢和內地紡織市場的激烈競爭所拖累。我們採取
了積極的行動來處理業務內表現欠佳的資產。我們亦實施了控制成本的措施，例如間竭性
停產、減低棉紗存貨量及減省開支等，初步成效已見，並預料將可持續。我們在高端紗
線、尼龍產品以及牛仔休閒服成功確立的獨特市場定位於未來將繼續支撐紡織業務的發
展。

自金融危機爆發以來，已發展國家的經濟環境迅速惡化，導致以往作為中國經濟增長主要
動力的出口行業嚴重下滑。中央政府於二零零八年底作出果斷的應對措施，公佈了巨額刺
激經濟方案，加上積極的財政及貨幣政策，二零零九年上半年內地國內生產總值的增長較
市場預期優勝，內地樓市、股市亦出現復蘇的初期跡象。然而，第二季居民消費價格分類
指數仍然錄得負增長，因此中國內地經濟會否穩定、持續復蘇，目前仍尚難定論。管理層
相信，儘管目前的經營環境存在該等不確定因素的風險，但亦見商機處處，因此本集團對
未來的發展持審慎樂觀的態度。

業務回顧
零售
本集團的零售業務主要由以下三類業務模式組成：(1)超級市場及物流業務；(2)在中國內地
的品牌時尚產品經銷業務；及(3)其他零售店業務。

國際金融危機導致經濟增長放緩，進而壓抑了消費者的開支。為了帶動客流和存貨周轉，
本集團推出各類減價促銷活動，然而削弱了零售業務的盈利能力。不過，營業額的增長奠
下了基礎，以迎接復蘇。二零零九年上半年，本集團零售業務的營業額及應佔溢利分別為
港幣18,986,000,000 元及港幣276,000,000 元，較二零零八年同期分別增加9.6%及減少
27.7%。

儘管短期内全球經濟下滑可能持續，但隨著中央政府推出一系列刺激內需及維持經濟增長
的政策，內地整體經濟已出現觸底回穩的跡象。預期下半年內地零售行業將逐漸復蘇。
受制於全球需求疲弱，香港對外商品貿易貨值顯著下跌。失業率持續上升，削弱了消費意
慾，加上受甲型流感H1N1 影響，更是打擊了消費市道。鑑於香港經營環境的前景暗淡，
預期本港零售行業短期內難有改善，但近期股票及地產市場的急劇回升可能刺激香港零售
行業有較預期快的復蘇。

超級市場及物流
超級市場及物流業務於二零零九年上半年的營業額及應佔溢利分別為港幣17,317,000,000
元及港幣224,000,000 元，較二零零八年同期分別增加10.7%及減少13.8%。
於二零零九年六月底，本集團在中國內地及香港共經營約2,700 間店舖，其中約57.4%是
直接經營，其餘則為特許經營。店舖業態大致分為大型超市、標準超市以及便利店，並主
要以「華潤萬家 vanguard」、「華潤蘇果 CHINA RESOURCES SUGUO」、「蘇果
SUGUO」、「Vango」及「Olé」等多個品牌經營。回顧期內以區域劃分的營業額貢獻，
華東佔63.2%，華南佔25.8%，香港佔6.6%，而華北則佔4.4%。

基於全球經濟仍然放緩，導致需求疲弱，中國內地二零零九年上半年的國內生産總值按年
增長7.1%，較去年同期的10.4%增長有所下降。上半年的國內社會消費品零售總額按年增
長15%，去年同期則增長21.4%。上半年居民消費價格分類指數下降了1.1%，當中食品類
價格指數尤其下降了0.3%，對以銷售食品爲主的超市行業的影響較爲明顯。

經濟下滑和失業情況壓抑了消費意慾，對減價促銷的預期使居民消費行爲日趨審慎，加上
食品類價格下跌，令回顧期內的整體同店銷售按年下降2.0%。為應對經營環境的轉變，本
集團致力提升資訊科技系統和供應鏈系統等基礎經營管理標準，藉此加快存貨周轉，降低
缺貨率，改善食品安全，及積極引進新品。本年第二季度的整體同店銷售額已恢復正增
長。本集團將因地制宜調整商品組合和經營模式以滿足當地消費者的需求變化，並進一步
改進服務質素，以提高內涵增長。

受惠於通過多業態門店組合快速提高目標市場份額，從而獲得市場領導地位，本集團已逐
步形成區域性的門店網路和經營規模的綜合優勢，提升了品牌形象，達至規模經濟效益。
雖然面對經濟下滑和競爭加劇的挑戰，本集團不但發揮規模優勢，加強與供應商的協商與
合作以拓展盈利來源，而且透過嚴格控制成本，提升了本業務的盈利能力。儘管新開門店
的虧損侵蝕了部分盈利，拖累了本業務的整體表現，但二零零九年上半年的未計利息、稅
項、折舊及攤銷前綜合盈利達港幣843,000,000 元，相比二零零八年同期增長7.5%。

在中國內地經濟增長放緩，消費信心受挫的情況下，零售業面臨巨大挑戰，但同時也為本
集團的穩步擴張提供了機遇。本集團將更致力提升營運效率，加強與供應商的合作夥伴關
係，整合內部資源以發揮規模經濟效應，鞏固並提高在目標地區的市場佔有率。

品牌時尚產品經銷
品牌時尚產品經銷業務於二零零九年上半年的營業額及應佔溢利分別為港幣1,336,000,000
元及港幣57,000,000 元，較二零零八年同期分別增加6.0%及減少30.5%。

於二零零九年六月底，中國內地的「Esprit」和「Red Earth」品牌經銷網絡已超過1,100 間
直營店及特許經營店。內地出口貿易大幅下滑，部分出口服裝因而轉爲內銷，服裝零售商
為了消化庫存爭相降價促銷，這些都加劇了市場競爭，而衣著類消費價格更下降2.4%。在
此經營環境下，本業務上半年直營店同店銷售額下降8.2%，特許經營店亦減少訂貨。此
外，存貨上升導致存貨撥備增加。為帶動客流及刺激消費，各大商場相繼進行大力度的促
銷活動，進一步推低了毛利率，嚴重影響了本業務於回顧期內的盈利能力。

由於時尚服裝需求下降，時尚服裝零售行業的競爭將更趨激烈，預期本業務短期內仍將面
臨嚴峻挑戰。本集團將通過合理安排採購計劃，加快存貨周轉，進一步提升服務質素，以
提高本業務的盈利能力。

其他零售店
其他零售店業務於二零零九年上半年的營業額為港幣333,000,000 元，較二零零八年同期減
少22.6%。本業務於回顧期內的應佔虧損為港幣5,000,000 元，二零零八年同期則錄得應佔
溢利港幣40,000,000 元。於二零零九年六月底，本集團的連鎖零售店主要包括4 間在香港
經營的中藝，以及44 間在香港及中國內地經營的華潤堂。

受國際金融危機影響，二零零九年上半年的香港居民消費仍然審慎，加上受到甲型流感
H1N1 影響，遊客明顯減少，導致以銷售高質素及高價值商品為主的中藝業務之營業額於
回顧期內錄得明顯跌幅；然而，二零零九年第二季度營業額的跌幅已較第一季度收窄。為
了進一步改善盈利能力，本集團檢討了轄下各門店的經營狀況，並於回顧期內關閉了一間
表現未如理想的門店，因關店而產生的損失進一步影響本業務的經營業績。

同樣地，華潤堂業務亦受到全球經濟下滑的影響，導致其高價值商品需求減少而令營業額
下降。頻繁的促銷活動更進一步拖低了毛利率，加上持續高企的租金成本，導致回顧期內
經營業績錄得虧損。為提高營運效率，本集團積極檢討店鋪的狀況，並於回顧期內當租約
結束時關閉了三間店鋪。

展望未來，香港零售市場氣氛將仍然低迷，管理層相信預期復蘇的時間將落後於中國內地
最少六個月。為了克服目前經濟不景的難關，本集團將採取靈活的定價策略、優化商品組
合以符合消費者需求。

飲品
飲品業務於二零零九年上半年的營業額及應佔溢利分別錄得港幣10,216,000,000 元及港幣
341,000,000 元，較二零零八年同期分別增加25.0%及133.6%。

啤酒業務
啤酒業務於二零零九年上半年的營業額為港幣9,474,000,000 元，較二零零八年同期增加
24.8%。應佔溢利則為港幣257,000,000 元，較二零零八年同期增加144.8%。二零零九年上
半年啤酒銷量上升20.0%至約4,187,000 千升。

回顧期內，本集團的內涵銷量顯著增長12.1%，其中浙江省、安徽省及四川省的銷量增幅
尤為明顯。此增長主要受惠於啤酒需求因天氣回暖而增加，加上本集團持續在品牌及銷售
推廣的工作上投放之資源漸見成效所致。此外，二零零八年同期的啤酒銷量受到惡劣天氣
及四川省地震的嚴重影響，以致同比銷量基數較低。除了內涵增長外，新收購的五間啤酒
廠以及一間新建啤酒廠所作出的貢獻，在回顧期內進一步推動啤酒銷量的整體增長。透過
不斷努力整合品牌，我們行銷全國的「雪花」啤酒在二零零九年上半年的銷量上升23.6%
至3,578,000 千升，佔總銷量的85.5%。

主要基於原材料成本下降，回顧期內啤酒業務的整體毛利率有所提升。另外，本集團為迎
合要求漸高的消費者口味而致力優化產品組合，令高檔啤酒銷售比重增加。

於二零零九年六月底，本集團在中國內地經營超過65 間啤酒廠，年產能約13,600,000 千
升，當中包括來自浙江省新建啤酒廠的年產能約400,000 千升及來自已收購之啤酒業務資
產的年產能合共約800,000 千升。為進一步强化市場地位、擴大地域覆蓋、提升營運效率
及優化產品結構，本集團已完成收購五間啤酒廠之與啤酒業務有關的資產，即為安慶天柱
啤酒有限責任公司、遼寧松林啤酒集團有限公司、浙江洛克啤酒有限公司、山東琥珀啤酒
廠及裕騰集團伊春啤酒有限公司。

為了把握當前的機遇，本集團將會謹慎地尋求及評估投資商機，以實現本集團的整合策
略，同時亦注重營運效率的提升。

純淨水業務
以「C’estbon 怡寶」作為獨有品牌的純淨水業務，於二零零九年上半年的營業額及應佔溢
利分別為港幣742,000,000 元及港幣84,000,000 元，較二零零八年同期分別增加27.1%及
104.9%。回顧期內的銷量上升20.9%至約736,000 千升。

本集團致力優化現有市場的分銷渠道，並擴充新市場的銷售網絡, 加上提高品牌知名度的
市場推廣計劃奏效，使純淨水業務於二零零九年上半年的銷量及營業額均取得良好的增
長。此外，隨著國際原油價格自去年高位回落令有關塑膠包裝原料的生產成本下降，亦使
本業務的應佔溢利於回顧期內大幅增長。

包裝水的需求隨著內地消費者的健康意識日漸提高而上升，本集團將繼續尋找合適併購機
遇及擴充產能，並審慎地開拓新市場，優化分銷環節，以降低生產成本， 從而進一步增
加全國性的市場佔有率。

食品加工及經銷
食品加工及經銷業務於二零零九年上半年的營業額及應佔溢利分別為港幣3,505,000,000 元
及港幣211,000,000 元，較二零零八年同期分別減少8.3%及12.1%。剔除二零零八年及二零
零九年上半年減持策略性投資的若干股權收益後，應佔溢利較二零零八年同期應減少
7.1%，主要是香港活畜經銷業務表現欠佳所致。

透過與內地活畜養殖業務的協同效應來穩定活豬供應，回顧期內本業務於本港活豬銷售市
場的佔有率已經回穩。然而，因本港活豬銷售市場自二零零七年七月開放後競爭日趨劇
烈，令毛利率減少，導致盈利能力下降。此外，本港經濟下滑和失業率上升影響了消費意
慾，凍肉經銷業務於回顧期內的營業額和應佔溢利較去年同期有所下跌。

今年四月份，香港政府公佈上水屠房營運服務和管理新合約的國際公開招標結果，本集團
成功就上水屠房未來最長十年的營運管理權續約。在新的運營期內，本集團將通過進一步
創新提升管理水準，繼續完善其香港鮮肉市場的食品安全體系建設，發揮與活畜相關業務
之協同效應以提升價值。針對今年較早前在全球爆發的甲型流感H1N1 疫情，本業務已制
定了相應措施，務求減低疫情對業務可能構成之影響。

在香港市場穩定發展的基礎上，中國內地市場將成爲本業務增長的重點領域。中國內地肉
食加工、品牌食品加工及分銷業務在我們的積極拓展下於回顧期內錄得令人鼓舞的經營業
績增長。內地之活豬屠宰量、肉食加工業務和綜合食品業務的營業額均錄得滿意的增幅。
於中國內地的投資步伐加快增強了業務間的協同效應，提升了活畜養殖、屠宰、肉食加
工、冷藏、物流及分銷業務上的競爭優勢。與此同時，內地活畜養殖業務亦對香港活畜供
應及國內肉類加工業務提供強而有力的支援。

遠洋捕撈及水產品加工業務通過拓展非洲和中國內地市場、改善產品結構，使銷售量有所
上升。此外，受惠於燃料價格下調及調配不同區域間的船舶資源、增加資源分享和改善效
能等措施，經營成本得以舒緩，令整體毛利改善，因此於回顧期內錄得滿意的溢利貢獻。
未來本集團將繼續完善其安全食品的供應鏈體系，並透過內涵式發展和收購兼併，使本集
團成為集食品研發、生產加工及批發零售於一體的優秀安全食品供應商。

投資物業
投資物業業務主要包括零售店舖的物業租務。本業務於二零零九年上半年的營業額為港幣
266,000,000 元，較二零零八年同期增加29.8%。二零零九上半年的應佔溢利為港幣
321,000,000 元。剔除約港幣125,000,000 元的稅後估值盈餘 (二零零八年上半年：約港幣
375,000,000 元)及於二零零八年上半年因香港利得稅率下調而減少之遞延稅項負債約港幣
52,000,000 元後，本業務於二零零九年上半年的應佔溢利較二零零八年同期應增加41.0%。
受惠於尖沙嘴新港中心物業的新租約，本業務於回顧期内的租金收入顯著上升。其他零售
物業之租金及出租率也錄得輕微增長。

展望未來，香港零售市場受到金融危機的影響將逐步減輕，加上優質零售舖位供應有限，
將有助舒緩其對核心購物區零售租金的衝擊。本業務將不時檢討旗下零售物業翻新工程的
潛力，以提升租金收入。

紡織
紡織業務於二零零九年上半年的營業額為港幣2,211,000,000 元，較二零零八年同期減少
10.2%。回顧期內的應佔虧損為港幣67,000,000 元，二零零八年同期則錄得應佔溢利港幣
66,000,000 元。

隨著全球經濟下滑，紡織品出口持續萎縮。根據中國海關統計的數據，今年上半年紡織品
及服裝出口金額按年下降10.9%。爲應對出口持續放緩的不利市況，本業務於回顧期內不
但調整產品結構以開拓內銷市場，而且採取降價促銷政策以爭取市場份額，令本年第二季
度的整體銷售量止跌回升，減緩回顧期內整體營業額的跌幅。不過，本集團為已計劃關閉
的一間印染廠作出計提損失撥備，此為令本業務於回顧期內錄得經營虧損的主要原因。
展望下半年本業務的經營環境仍充滿挑戰和不明朗，本集團將繼續加強成本控制措施、積
極拓展新市場以增加銷售及更致力研發新技術和新產品，以持續優化產品組合，從而提升
本業務長遠的盈利能力。

投資及其他業務
本業務於二零零九年上半年的應佔溢利為港幣151,000,000 元(二零零八年上半年：港幣
190,000,000 元)。

貨櫃碼頭
本集團擁有HIT Investments Limited 和Hutchison Ports Yantian Investments Limited 的10%
權益。於回顧期內，香港及鹽田深水港業務的表現受到內地出口下滑的不利影響。


財務回顧
資金及融資
於二零零九年六月三十日，本集團的綜合現金及銀行結存達港幣9,349,000,000 元。本集團
於二零零九年六月三十日的借貸為港幣13,785,000,000 元，其中港幣4,732,000,000 元須於
一年內償還，港幣9,050,000,000 元須於一年後但五年內償還，另港幣3,000,000 元則須於五
年後償還。
於二零零九年六月三十日，按借貸淨額比對股東資金及少數股東權益計算，本集團的負債
比率約為12.5%(二零零八年十二月三十一日：18.7%)。
本集團的主要資產、負債、收益及付款均以港幣、人民幣及美元結算。於二零零九年六月
三十日，本集團現金存款結餘分別有18.1%以港幣、69.1%以人民幣及11.7%以美元持有。
本集團借貸中68.8%及25.1%分別以港幣及人民幣結算，6.1%則以美元為單位。
資產抵押
於二零零九年六月三十日，本集團已抵押賬面淨值為港幣697,000,000 元(二零零八年十二
月三十一日：港幣289,000,000 元)的資產，以獲取銀行借貸及應付票據。
或然負債
於二零零九年六月三十日，本集團並無任何重大或然負債。
僱員
於二零零九年六月三十日，除聯營公司以外，本集團聘用約149,000 人，其中逾95%在中
國內地僱用，其餘的主要駐守香港及海外。本集團僱員的薪酬按其工作性質、個別表現及
市場趨勢釐定，並輔以各種以現金支付之獎勵。