中国人寿的故事

口述者：王宪章
　　中国人寿保险(集团)公司原党委书记、总经理，现任中央财经大学保险学院院长。
　　今年是中国人寿诞生60周年，中国人寿能够成功改制上市，并发展成为今天这样一个倍受瞩目的知名企业，与当时一位中央高层领导的关怀和支持是分不开的。这位领导就是时任国务院总理的朱镕基。朱镕基与中国人寿的事情，一直鲜为人知。

　　我和镕基“抬杠”
　　上世纪90年代初，朱镕基同志担任国务院常务副总理时，主管金融工作。当时，市场经济体制还没建立起来，金融保险领域的行政化色彩比较浓厚，一些政策文件的起草往往带有部门色彩，必然要经过一番激烈的争论。

　　为了制定好政策，镕基同志经常召集专题座谈会，有一次国务院召开有关社会保障体制改革的会议，参加会议的有劳动部、民政部、财政部等政府部门的领导，我代表中国人民保险公司出席。在会上，一个主导意见是保险应由政府部门包办，我对此很不认同，当即发言：政府部门不能制定限制一家国有保险公司合法经营的政策，更不能代替商业保险公司的职能、渗入商业保险环节。我也拿出了相关政策法规依据。朱镕基就我提出的意见对我进行了提问，这次我给镕基同志留下了“爱抬杠”的印象。

　　会后，我对朱镕基同志说：“我的意见有些偏激，如果干扰了领导决策，请尽管批评。”他却心平气和地说：“宪章同志，没关系，道理是越辩越明的，辩论的过程就是学习的过程！”我后来听说，在一次有关保险的会议上，镕基同志还问人保公司的领导：“你们那个爱抬杠的王宪章哪里去了？”

　　镕基调我回中国人寿
　　1993年，组织委派我到香港担任中国保险控股有限公司“一把手”，到1999年已有6年光景。这年我已58岁了，我本人已准备好在这个岗位上将我的职业生涯画上一个句号。没想到，就在这个时候，情况发生了变化。

　　1999年年底的一天，我在香港的办公室接到了时任中央金融工委副书记阎海旺的秘书打来的电话，叫我速回北京一趟，具体什么事情电话中不便交代。到了北京，我直奔位于航天桥附近的华融大厦，那里是中央金融工委的办公所在地。阎海旺一见到我，什么也没说便拿出一份文件让我自己看。这是一份从镕基同志那里批转来的文件，上面有一段他的亲笔批示，内容是：中国人寿很重要，如果经营不好，造成一个大窟窿，怎么向人民交代！是否考虑迅速将在香港的王宪章调回来，任中国人寿总经理。就这样，我到了中国人寿。

　　镕基给我派任务
　　这家占保险市场份额最大的国有独资公司，当时的情况并不乐观，公司管理体制落后、经营机制僵化、历史包袱沉重，特别是从1996年5月起人民银行连续7次降息，一年期存款利率由10.98%降至2.25%，使前期高预定利率寿险业务出现了400多亿的利差损，公司经营到了举步维艰的地步。

　　上任不久，镕基同志就让秘书把我叫去。他开门见山、神情严肃地对我说：“宪章同志，我调你回来就是让你帮助尽快化解利差损。你的任务就是先把情况搞清楚，3个月后给我一个报告。”我临危受命，开始担起了我有生以来最重的一副担子。

　　上任后，要做的事情很多，但当务之急就是要迅速扭转业务下滑的被动局面。我于2000年3月中旬给各省分公司总经理写了一封信，恳切要求各分公司认真查找业务下滑原因，抓紧拿出应对措施，全力以赴把业务搞上去。这封信集中了公司领导班子的智慧，说出了广大员工的心声，起到了统一思想、振奋精神的作用。后来，公司有人戏说这封信价值百亿保费。

　　与此同时，我和班子成员也开始思考公司今后的发展道路，主要思路写进了上报总理的报告中。这份报告，分析了公司当时的业务、财务状况，提出要根本改变公司经营面貌，一靠业务发展，二靠体制改革。这个报告得到了镕基同志的认可。

　　镕基力挺整体上市
　　我到中国人寿的头一年，全公司共完成保费收入652亿元，经营局面基本稳住了。到2002年，中国人寿的保费收入上了千亿元台阶，达1288亿元。业务搞上去了，才有条件改制上市；而只有不失时机地推进体制改革，公司才能真正走上持续健康发展的轨道。因此，在发展业务的同时，公司也组织有关力量研究筹划股份制改革方案。

　　关于改制方案，无论是公司内部还是外部，争论都比较大。一种方案是整体改制，另一种方案是区域分拆。后一种方案就是将全国各省级分公司按不同区域分成若干个子公司，靓女先嫁，比如将江苏、浙江、广东、上海等业务资源较好的分公司改制成股份公司，先行上市。

　　区域分拆操作起来相对容易一些，也能创造出更多的职位，因此不乏支持者，当时业务主管部门也赞成这一方案，并上报到了国务院。对这个方案，我是不能接受的，因为我认为那会造成公司的四分五裂，破坏了公司的整体优势。于是我在报纸上发表了一篇文章，阐述了我倾向整体改制的看法，当时自己的思想压力也很大。

　　这时，又是镕基同志给了我很大支持。他说：“中国的保险业虽然发展快，但起步晚，规模不大，如果分拆将无法与国外大公司竞争，我赞成整体改制。”现在看来，朱镕基同志对中国人寿的改革发展，头脑中早就谋划了“一盘棋”。正是他的高明智慧，中国人寿的改革才没有走弯路。

　　最终，我们确定了新老划断的重组方案，并获得国务院的批准。该方案以时间为界对业务、资产实行重组，1999年以前保单业务及相应资产保留在集团公司，1999年以后保单业务及相应资产划归股份公司。股份公司轻装上阵，无论在偿付能力、盈利能力、回报水平等方面均具有较强的竞争实力，具备了走向国际资本市场的条件。为了切实保护老保单持有人的利益，财政部与集团公司共同建立共管基金，管理用于老保单给付的全部资金，这一机制设计也为最终化解利差损创造了条件。

　　镕基批准我延期退休
　　2002年我年满60岁，到了退休年龄。这时正值公司重组上市的关键时刻，如果临阵换将，很多事就要拖下来。镕基同志得知这种情况，亲自指示：考虑到中国人寿正处在重组改制的关键时期，王宪章的任职年龄可以适当延长。他批准我延期退休，就是让我有时间把他交给的任务完成好。

　　2003年，中国人寿的股改上市工作进入了倒计时阶段，保监会对这项工作给予了大力支持。保监会吴定富主席对我说：“方向对头，你们大胆搞，我全力支持。”公司重组改制首先要定好班子，保监会党委派党委委员、时任纪委书记的赵杰兵专门负责公司班子的考核和配备工作。考核组仅用了20多天就把集团公司、股份公司、资产管理公司三套班子确定了下来。

　　最让我感动的是，在保监会班子考核中，通过无记名投票，我的考核合格率达95%以上，优秀率达73.3%。赵杰兵对我说，能够获得如此高的评价是不容易的。当保监会考核组通报情况时，我流下了眼泪。

　　镕基满意人寿的发展
　　2003年11月底，我们开始了境外上市的路演工作。路演十分辛苦，行程非常紧张，一个城市接一个城市，一个会议接一个会议，没有正式吃过几顿饭。但辛苦没有白费，我们拟上市的公司受到了投资者超乎寻常的青睐。我们拜访了102家机构投资者，其中有101家下单认购，成功率之高是很少见的。在香港，人们争相认购，甚至有“不买中国人寿的股票就是不爱国”的说法。

　　12月初，正值温家宝总理访美，我们想请温总理亲临纽约证券交易所为中国人寿股票首日上市敲钟开市，温总理也欣然答应。只可惜时间没赶上，留下了遗憾。

　　2003年12月17日和18日，中国人寿的股票在纽约、香港两地成功上市。此次IPO发行股票74.4亿股，融资规模为34.8亿美元，创下了当年全球最大规模的IPO。中国人寿闯出了一条独具特色的重组上市之路。2005年5月，我从中国人寿的领导岗位上退了下来。就在退休的前几天，我参加了《财富》全球论坛，期间胡锦涛主席接见了500强企业代表。见到胡主席，我简短地汇报了中国人寿在海外成功上市的情况。胡主席亲切地鼓励道：“很好，祝贺你们！”

　　后来，在我的继任者杨超的带领下，中国人寿又于2007年初成功回归A股，公司在世界500的排名连年提升。

　　我退休后，有一次见到一位曾在朱镕基身边工作的同志，他说：“镕基同志让我代他向你问好！”看来，镕基同志看到中国人寿的良好发展局面，是感到满意和欣慰的。

净增用户数反弹

Bilibala: I admit that China Mobile's 3G growth is slow and do not have the monoply position like it always does in 2G. On the other hand, I think all 3 corporations should have enough room to growth since the telecommunication market in China is huge enough for 3 to share the profits.

中金公司 陈昊飞
　　公司近况：
　　中国移动(76.5,-0.80,-1.04%,经济通实时行情)2010年1月份净增用户511万（环比增加20.7%，同比减少23.3%）。TD用户达到390万，2010年1月份净增用户49万（环比增加13%）2G净增用户462万（环比增加21.5%）。

　　评论：
　　中国移动公布了较好的2010年1月净增用户数，但是：
　　1）我们认为中国移动较好的净增用户数并不意味着中国联通(9.89,0.06,0.61%,经济通实时行情)和中国电信(3.52,0.00,0.00%,经济通实时行情)净增用户数较差。我们预计2010年1月中国联通净增150万用户左右（一半2G用户，一半3G用户），中国电信净增320万左右的用户。
　　2）我们不认为这是中国移动长期净增用户下降趋势的转折点。长期来看，我们预计中移动净增用户数会回到大约400万左右。预计中国联通和中国电信在2010年会更具竞争力。

　　估值与建议：中国电信/中国联通在战略方面出现失误，对做空中国移动产生负面影响。

被减薪 中国移动为什么？

Bilibala: wa, learn more about China Mobile, may be i should pay more attention and analysis on industry comparison.

李健
　　一周视野
　　中国最大的电信运营商中国移动正遭受严格的监管。

　　继2009年11月被定义为纵容手机“黄毒”泛滥的罪魁祸首，被扫黄后，2010年2月24日，有传言称中国移动又因为平均薪酬高于央企平均水平被国务院国有资产监督管理委员会要求降薪，并按照 “薪酬连降5年，每年递减10%”的原则执行。

　　为什么会是中国移动？
　　其实，中国移动或将被降薪在2010年1月9日就显现出端倪，当日上午国资委主任李荣融在出席第十一届北京大学光华新年论坛时就曾经表示，“对于央企高管年薪这个问题，说实话2010年的压力不小，但现在薪酬定得并不高，平均薪酬也就是60万元人民币左右，”李荣融说，“现在央企高管年收入最多的是中国移动老总王建宙，2007年是133万元。”

　　当时国资委正在对各央企下发《中央企业职位薪酬调查问卷》，要求包括中国移动在内的各央企在2010年1月30日前将《问卷》报送至国资委。

　　国资委此次要调查的是央企职位薪酬情况，包括央企的年度主营收入规模、年度利润总额、年度企业增加值、工资总额、在岗职工平均人数、人均工资增长率、劳动生产率、薪酬成分等十多项指标数值。

　　调查的初步统计结果显示，中国移动的薪酬远远高于其他两大电信运营商，也远远高于央企平均薪酬。中国移动是中国最赚钱的央企之一。

　　一个典型的中国移动处级管理者年薪大约35万~40万元人民币，其中，大约1/3是基本薪酬，大约2/3是与业绩挂钩的奖金。而中国联通(6.72,-0.03,-0.44%)同样职务的经理年薪大约只有20万元左右。

　　这与三大运营商的收入相关，根据2009年前三季度三大运营商公布的营业数据，中国移动营业收入为3269.77亿元人民币，利润839.35亿元，而中国电信和中国联通的经营收入分别为1547.48亿元和1182.2亿元，净利润仅有113.92亿元和92.3亿元，是中国移动的1/9至1/7。

　　但被诟病的是，虽然中国移动在运营管理上优于其他两大电信运营商和很多央企，但其获取如此高利润的关键是因为其运营的垄断的移动电信网络。在许多省市，中国移动省（市）分公司的净利润相当于中国联通省（市）分公司的全部收入。在管理制度已经相对完善的条件下，岗位和人的因素已经减弱。

　　按照薪酬连降5年，每年递减10%的原则，如果严格执行，5年后薪酬水平基本拉平。
　　不过这也遗留了一个问题，与中国石油(12.95,-0.11,-0.84%)和中国石化(11.28,-0.12,-1.05%)等贸易型行业不同，电信行业整体来说还是归属于一个高科技支撑的行业，需要不断的技术更新，对比相关的电信制造企业诺基亚、爱立信、华为、中兴，IT企业IBM、惠普，以及互联网企业腾讯、百度、新浪、阿里巴巴的包括股票激励在内的整体薪酬水平，中国移动现在的优势并没有大到离谱，这些企业正在同中国移动大合作并小竞争。

　　简单地寻求平衡是否能达到平衡的效果，并不能预测得到，能预测得到的只是降薪能起到的唯一正面作用，那就是将中国移动的技术、市场和管理人才向外推，降低中国移动的竞争优势。

勤炒股可长寿

Bilibala: interesting sharing!! Analyzing makes a person healthy, but over excite/depress may make a person unhealthy, how can we have the 1st one without the latter one?

from 譚紹興投資學堂

日前在内地的报章，看到一名 99岁高龄的长者，其长寿秘诀想不到竟然是炒卖股票，真有点令人意外！据报道，此老翁自退休后便开始进入股市，当一名全职股民。在过去十多年，他每日也在早上 9时多便到证券行，一直坐至午后 3时收市才离开。可能基于这关系，他十年如一日地过着如此有规律的生活，人也自然较为健康。

这老翁平日也极之留意股份之动态及消息，并作详细研究，因而不至闲来无所事事，其精神也较佳。据闻此老翁应该是湖南现时年龄最高的股民之一。

笔者的学员中，亦有一位高龄长者，他对股票、窝轮、期指及外汇等投资产品可谓无一不精，可能是他肯下苦功研究，再加上有耐性的关系，在过去多年，其投资回报颇为不俗。从其思想敏锐、健步如飞及行动敏捷的情况来看，专注投资股份有助身体健康，可能也有些关系吧(当然是指赚到钱)。

可是假若港股的每日波幅也如昨日般，高低位相距 600点，则不但不能长寿，对健康可能有一定影响，非有良好心脏负荷能力不可。

Opinion on Berkshire Hathaway

Bilibala: after reading Berkshire Hathaway's 100 pages annual report on the weekend and I've increased the fair value of class B share from US$117 to US$123.

http://www.cnbc.com/id/35647669

Pepsi Co 2010 Outlook

Bilibala: I like Coca Cola much more than Pepsi. But in terms of doing business & investment, I like Pepsi more than Coke. Pepsi is much more deversify (other than soda carbonated drinks, its juice, snack and healthy food business are much stronger than Coke), plus its management to me, act more proactively than Coke.

http://www.reuters.com/article/idUSTRE62024U20100301?feedType=nl&feedName=usbeforethebell

NEW YORK (Reuters) - PepsiCo Inc (PEP.N) backed its outlook for 2010 and said it expects earnings per share to rise at a low-double-digit rate on an constant-currency basis in 2011 and 2012.

The soft-drink maker, which just closed its purchase of bottlers Pepsi Bottling Group and PepsiAmericas Inc, said it expects earnings per share to grow 11 percent to 13 percent this year on a constant-currency basis.

Pepsi archrival Coca-Cola Co (KO.N) surprised Wall Street last week with a similar move to buy the North American operations of bottler Coca-Cola Enterprises Inc (CCE.N).

In an interview with CNBC on Monday, Pepsi Chief Executive Indra Nooyi said the old model of having bottlers separate from the main syrup company was a "relic of the past."

Combining bottlers with the main franchise will help the companies compete better in a U.S. beverage industry where "the profit pool is not growing enough to feed the companies," Nooyi told the business news channel.

The new model will also give the beverage makers more flexibility while distributing new products, she said.

Nooyi said she was optimistic about Pepsi's prospects following the completion of the bottler deals, but added she was worried about the next 12 to 18 months, considering weak U.S. consumer confidence levels amid high jobless rates.

Pepsi shares were up 1 percent at $63.18 in early trade.

(Reporting by Dhanya Skariachan; Editing by Lisa Von Ahn and John Wallace)

HSBC 2009 results

Bilibala comments: quite disappointed result, net interest income down, loss provision up, and deposit down. The only good is thx to its AOCI balance up, equity balance up 37% compare to last year. Further investigation is required to determine HSBC's updated fair value.

Underlying performance significantly ahead

• Underlying pre-tax profit up US$4.7 billion or 56 per cent to US$13.3 billion, after excluding the goodwill impairment in North America in 2008.
• On a reported basis, pre-tax profit down 24 per cent to US$7.1 billion.
• Reported profit attributable to shareholders up 2 per cent to US$5.8 billion.
• Positive jaws, with revenues up 8 per cent, costs down 4 per cent, and cost efficiency ratio 47.5 per cent on an underlying basis, after excluding the goodwill impairment in North America in 2008.
• Dividends in respect of 2009 totalled US$5.9 billion, or US$0.34 per ordinary share, with a fourth interim dividend for 2009 declared of US$0.10 per ordinary share.
• One of leading dividend payers in financial services. HSBC has declared dividends in respect of last three years totalling more than US$24 billion.
• Earnings per share down 17 per cent to US$0.34 (2008: US$0.41).

Capital advantage and strong liquidity position maintained

• Generated capital in every quarter. US$10.2 billion added to capital base through underlying profit generation.
• Successful rights issue. US$17.8 billion added to shareholders' equity.
• Enhanced capital position. Tier 1 ratio improved to 10.8 per cent, ahead of target range.
• Distinctive liquidity position maintained. Held over US$1 trillion in deposits and ratio of customer advances-to-deposits was 77.3 per cent at 31 December 2009.

Diversified business model delivering profits through the cycle

• Profitable in all regions excluding North America, but performance constrained by lower demand and deposit spread compression.
• Loan impairment charges improved in US. In run-off consumer finance business, loan impairment charges fell by US$1.6 billion, offset by a rise in other regions.
• Achieved very strong results in Global Banking and Markets.
• Commercial Banking delivered profits in every region despite economic challenges.
• Built on position as leading international bank in mainland China. Market value of strategic investments increased to US$25.4 billion and expanded our own network to 98 outlets.
  Supported our customers through downturn. In the UK we made available £15 billion of new mortgage lending.

Well positioned for economic recovery

• Two-speed economy. Expect emerging markets to grow three times faster than developed ones in 2010.
• CEO's principal office relocated to Hong Kong, at heart of our most strategically important region.
• Regulatory environment remains uncertain, but HSBC's strong capital and liquidity position and transparent structure position us strongly.
• World's most valuable banking brand and Euromoney's 'Best Global Bank'.

HSBC HOLDINGS REPORTS PRE-TAX PROFIT OF US$7,079 MILLION