Sichuan Expressway

A company I will keep an eye on but do not hold any shares. Also a company I can review on to know more about the situation, the rebuilding status in 四川 from another direction.

四川成渝高速公路股份有限公司主要業務為投資、建設、經營和管理中國四川省境內公路基建項目， 同時亦經營其他與收費公路相關的業務。

Below is Sichuan's CEO letter:

業績及派息

2008年，本集團實現收入人民幣1,347,146千元，較上年增長2.25%；本公司股東應佔溢利為人民幣 544,493千元， 較上年增長9.90%（若不考慮會計政策變更導致的追溯調整的影響， 本公司股東應佔溢利較上年增長11.62%）；每股盈利計人民幣0.213元（2007年度：人民幣0.194元。若不考慮會計政策變更導致的追溯調整的影響， 2007年度每股盈利計人民幣0.191元）。

本公司一向致力於實現公司效益、股東效益的和諧共贏，在努力加快集團業務拓展步伐和提升盈利能力的同時， 亦把為股東謀求最佳投資回報作為己任。自本公司H股上市以來， 公司一直堅持回報投資者， 已連續十年不間斷派發現金股利， 累計派發現金股利共計人民幣1,015,550千元。

由於目前公司A股發行以及以募集資金收購四川成樂高速公路有限責任公司（「成樂公司」）股權的工作尚未完成， 從兼顧投資者長期利益和當前收益的角度出發， 2009年1月23日， 公司董事會會議討論決定，不向股東派發截至2008年12月31日止年度之末期股息，但會議同時明確了公司未來的派息政策， 即在A股發行完成之後三年內， 以不低於當年母公司實現的可供分配利潤的40%向股東派發現金股息。

回望

2008年，對於每一個四川人來說，都是一段永生難忘的艱辛歷程，令人唏噓，更催人奮進。年初，我們剛經受了中國南方百年不遇的冰雪災害的考驗， 年中， 又突然遭遇8級特大地震， 舉世震驚。大災有大愛，災難面前，全國人民所表現出的感同身受、血脈相連的骨肉親情和舉全國之力無私援助四川災區的善舉，溫暖和鼓舞了每一個親歷生死考驗的四川人的心。作為四川的高速公路公司，我們義不容辭， 震後第一時間派出工程施工隊伍， 投入到都江堰－ 汶川的213國道搶險之中， 奮力打通後方通往震中的生命線。隊長蔣毅同志因執行搶險任務英勇頑強，表現出色，受到中共中央、國務院和中央軍委的表彰，被授予「全國抗震救災模範」光榮稱號；同時，公司全力確保旗下高速公路安全暢通，保障來自全國各地的救災人員和物資儘快抵達災區，並按照省政府和交通廳的統一部署，對抗震救災車輛免費放行⋯⋯正當全國同胞和我們一道患難並肩、共克時艱之時，正當四川人民滿懷感恩之心從災難的重創中堅強地站起來，全力以赴投入災後重建中時，始於美國的金融危機迅速演化成席捲全球的金融風暴，並對中國經濟逐步形成衝擊。2008年下半年，我國經濟增速放緩對集團經營環境的不利影響愈加顯現，集團旗下各高速公路的交通流量及通行費收入水平均不同程度受到影響。面對種種困難和考驗，集團全體員工齊心協力，積極應對，努力將各種不利因素的影響降到最低。一方面進一步加強和完善現有資產的經營和管理，並嚴格控制經營成本，盡可能保障和提高經營效益，年內成功實現了集團經營業績的繼續增長；另一方面按照既定的發展戰略，繼續抓緊投、融資工作， 推進A股發行工作的儘快完成， 以及做好目標項目收購的前期準備工作， 努力整合優質資源， 加快公司擴張步伐， 推動集團向做大做強的目標大步邁進。

2008年，通行費收入依然是本集團盈利的主要來源。面對年內複雜多變的經營環境，集團加大了對旗下高速公路的營運管理力度，通過加強路網研究，改進交通組織方案，保障道路良好的營運秩序，強化對通行費收入關聯因素的追蹤分析和調查研究等措施來提高整體路網的通行效率和挖掘現有收費公路的增長潛力，並通過對經營成本的有效控制，達到開源節流的目的，以最大程度地提升集團的整體盈利水平。2008年， 本集團實現通行費收入人民幣1,389,149千元， 較上年增長2.25%。

2008年，投融資工作是本集團的另一個工作重心，對於進一步擴大公司資產規模、增強可持續經營能力、加快公司發展步伐至關重要。2008年2月，本公司發行了總額為人民幣15億元的短期融資券，用以補充營運資金、優化融資結構、降低融資成本；2008年6月，本公司A股發行及上市申請獲得中國證監會股票發行審核委員會通過，但由於下半年國際國內金融及證券市場狀況急劇轉淡，至今中國證監會未向本公司發出有關A股發行的正式批文，因此，目前公司A股發行及以募集資金收購成樂公司100%股權之購併事項尚處於等待之中。與此同時，公司抓緊實施對省內其他優質高速公路資產的收購安排，年內已啟動對成南高速公路及遂渝公路四川段的資產收購工作，並計劃於2009年年底前完成此等收購。

挑戰、機遇及戰略目標

我們認為，現階段集團面臨的挑戰主要來自五個方面： 全球性的經濟衰退對我國宏觀經濟的持續作用。國民經濟的持續快速發展是拉動交通需求的根本動力，現階段，在全球經濟全面衰退的大背景下，我國經濟的放緩和波動可能還將對本集團的經營產生一定的掣肘作用；市場競爭加劇。包括鐵路、航空、水運等多種運輸方式對運輸市場的爭奪；隨著省內高速公路路網的日趨完善，路網格局會發生變化，區域內平行道路的出現在一定時期內、一定程度上會加劇競爭；以及隨著交通行業開放程度的提高，市場參與者不斷增多而導致的競爭加劇、節奏加快等等； 行業政策的調整。由於交通行業與國計民生息息相關，政府在行使管理職能時，一方面給予交通行業以產業政策上的支持，另一方面也需要統籌考慮各行業、民眾和社會利益的平衡，因此難免會出現階段性的政策調整； 內部資源。主要體現為在公司加速發展的過程中，財務資源及人力資源會面臨考驗。公司雖然現時的資產負債率指標優良，資本及財務資源較為充足，但隨著公司投資行為的展開，將對公司負債能力構成考驗。公司必須在發展機遇與財務結構之間、在短期效益和長遠發展之間達成良好的平衡；同時，隨著公司業務的發展和規模的擴大，也對公司人力資源的數量、素質等要素提出了更高更新的要求；管理能力。公司在發展壯大，原有的管理模式需要隨之適時調整，予以匹配。如何提升企業的執行能力、創新能力，調動和發揮員工的積極性和創造力，儘快調整和優化企業管理模式，是管理層正在努力解決的課題。但機遇總是與挑戰並存。為抵禦全球金融風暴的衝擊，中國政府將投資人民幣４萬億元加快民生工程、基礎設施、生態環境建設和災後重建，以擴大內需、提振經濟；國家「十一五」（2006至2010年）規劃綱要將交通運輸業明確定位為優先發展的行業，四川省政府和省交通廳也對全省的交通網絡作出了全局的前瞻性規劃，未來四川公路市場的投資需求巨大；隨著國家西部大開發戰略向縱深推進，國家正繼續加大對西部的扶持力度，優化政府交通投入在地區間的分佈；成渝統籌城鄉綜合配套改革試驗區的設立， 將進一步帶動成渝新特區經濟的繁榮和交通運輸活動的進一步活躍； 自2009年1月1日起我國開始實施燃油稅徵收政策， 預期高速公路會因其自身所具備的方便、快捷、舒適、省油的特點，而增強對出行車主的吸引力。這都意味著，在未來較長的時期裡，我省高速公路行業處
在產業的擴張期， 面臨著持續繁榮的契機， 這勢必為本集團帶來良好的發展機遇。

面對困難與挑戰，我們將樹立信心，以勤奮和智慧，確保集團業務的順利開展和經營業績的穩步提升；面對機遇，我們將牢牢把握，務實進取，努力開創企業發展的新局面。2009年已經到來，在新的一年裡，充分利用資本市場的融資平台以拓寬融資渠道、如期完成目標項目的收購工作，仍然是本集團工作的重中之重，而做好營運管理，以開源節流、適度整合資源以優化資源配置、以及提升管理能力來滿足集團現階段的需要，則是提高本集團增長質量的主要舉措。我們相信，通過上述措施以及對其執行效果的持續檢討，一定能最終實現公司的戰略目標－將公司打造成為主業鮮明突出、經營穩健、治理結構健全、管理水平優良的特大型基建類集團公司。

最後，藉此機會，我謹代表公司全體同仁，向一年來對四川災區人民給予深切關懷和無私援助的各界同胞表達最由衷的感激之情；向關心和支持公司的股東、顧客、業務夥伴及公眾人士致以誠摯的問候和謝意。我們將繼續秉承誠信勤勉的企業理念，認真履行上市公司的職責和義務，抓住四川省災後重建及四川交通大發展的有利契機，繼續以抗震救災中的勇氣和毅力，去適應經濟發展、交通發展的新形勢，攻堅克難，引領公司向著更高更遠的目標邁進，以更加優良的經營成果和發展前景來回報和答謝社會和廣大投資人。

Bilibala's comments:
In China, expressway companies only have a right to occupy an expressway for about 30 years. That's my biggest hold back and decide not to invest in this sector.