08 年 2 月 15 日 ， 碧 桂 園 宣 佈 發 行 可 轉 債 融 資 ， 並 將 融 資 的 一 半 金 額 19.5 億 港 元 作 為 抵 押 品 ， 與 美 林 國 際 訂 立 了 一 份 以 現 金 結 算 的 公 司 股 份 掉 期 協 議 。 碧 桂 園 當 時 表 示 ， 公 司 有 意 回 購 股 份 ， 但 公 眾 流 通 量 只 有 16.86% ， 如 果 在 市 場 上 回 購 ， 可 能 會 令 公 眾 流 通 量 低 於 15% 的 要 求 （ 一 般 上 市 公 司 要 求 公 眾 流 通 量 在 25% 以 上 ， 但 因 碧 桂 園 市 值 較 大 ， 所 以 獲 豁 免 降 至 15% ） 。 當 日 後 這 批 債 券 被 換 成 股 份 ， 屆 時 便 可 以 回 購 股 份 ， 而 簽 訂 上 述 掉 期 協 議 ， 目 的 便 是 令 公 司 鎖 定 未 來 的 回 購 成 本 。 該 項 合 約 的 年 期 為 2013 年 。
根 據 協 議 ， 若 最 終 價 格 高 於 初 步 價 格 ， 則 公 司 將 向 美 林 收 取 款 項 ； 若 最 終 價 格 低 於 初 步 價 格 ， 則 美 林 會 收 取 款 項 。 初 步 價 格 將 按 股 份 掉 期 公 式 厘 定 ， 而 最 終 價 格 將 參 考 指 定 平 均 日 期 有 關 股 份 價 格 的 算 術 平 均 數 。 簡 而 言 之 ， 碧 桂 園 賭 的 是 股 價 漲 ， 美 林 賭 的 是 股 價 跌 。
事 實 上 ， 在 去 年 8 月 份 碧 桂 園 宣 佈 其 半 年 業 績 的 時 候 ， 有 關 其 股 價 對 賭 協 議 將 出 現 的 巨 額 虧 損 就 已 經 顯 露 頭 角 ， 以 2008 年 6 月 30 日 的 收 盤 價 計 算 ， 該 股 份 掉 期 的 公 允 值 損 失 約 為 4.428 億 元 人 民 幣 。
而 隨 着 去 年 第 四 季 度 恒 指 大 跌 ， 碧 桂 園 更 是 下 跌 慘 重 。 去 年 2 月 15 日 ， 碧 桂 園 宣 佈 簽 訂 股 價 對 賭 協 議 當 天 的 收 市 價 為 6.82 港 元 ， 而 在 12 月 31 日 ， 其 股 價 已 跌 至 1.9 港 元 ， 不 到 一 年 ， 碧 桂 園 的 股 價 已 經 累 計 下 跌 超 過 70% 。
股 價 大 跌 ， 令 碧 桂 園 不 得 不 承 受 上 述 股 價 對 賭 協 議 的 虧 損 。 年 報 顯 示 ， 以 去 年 12 月 31 日 碧 桂 園 的 收 市 價 計 算 ， 上 述 股 份 掉 期 合 約 的 公 允 值 損 失 擴 大 至 約 為 12.415 億 元 人 民 幣 。 在 股 價 對 賭 虧 損 的 拖 累 下 ， 去 年 碧 桂 園 淨 利 潤 大 幅 下 滑 了 66.7% ， 為 13.78 億 元 人 民 幣 。 在 2007 年 ， 該 公 司 淨 利 潤 高 達 42 億 元 人 民 幣 。
除 了 對 賭 協 議 出 現 的 巨 幅 虧 損 ， 碧 桂 園 股 價 的 下 跌 直 接 導 致 其 大 股 東 ， 也 是 曾 經 胡 潤 百 富 榜 上 的 女 首 富 楊 惠 妍 的 身 價 大 幅 縮 水 。 港 交 所 權 益 披 露 資 料 顯 示 ， 楊 惠 妍 共 持 有 96.72 億 股 碧 桂 園 的 股 份 ， 其 持 股 比 例 接 近 60% ， 該 紙 對 賭 協 議 讓 楊 惠 妍 「 浮 虧 」 7.4 億 元 人 民 幣 。
07 年 4 月 碧 桂 園 成 功 來 港 上 市 ， 在 當 年 10 月 份 其 股 價 最 高 升 至 14 港 元 左 右 。 而 進 入 2008 年 以 來 ， 港 股 熊 市 來 臨 ， 到 了 10 月 份 碧 桂 園 的 股 價 最 低 曾 跌 至 1 港 元 左 右 。 若 按 市 值 計 算 ， 牛 市 時 期 楊 惠 妍 的 身 價 超 過 1300 億 港 元 ， 而 熊 市 時 期 ， 其 身 價 跌 至 不 到 100 億 港 元 。 在 一 年 的 時 間 內 ， 楊 惠 妍 的 身 價 縮 水 幅 度 超 過 了 90% 。
Bilibala's comments:
不熟不做, 否則人又好, 公司又好, 都只會俾人玩殘.
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